华金证券：给予耐普矿机买入评级

日期：2024-06-20 |   作者: 产品中心

  华金证券股份有限公司刘荆近期对耐普矿机进行研究并发布了研究报告《H1业绩超预期，费用率有所上升，研发投入大幅度的增加》，本报告对耐普矿机给出买入评级，当前股价为26.49元。

  事件： 公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年 H1 公司实现营业收入 39991 万元，比上年同期下降 1.01%， 实现归母净利润 5333 万元， 比上年同期下降 58.93%。公司 H1 矿用橡胶耐磨备件贡献营业收入 2.52 亿元， 同比增加 23.20%， 毛利率为37%， 同比下降 0.3 个百分点； 选矿设备业务贡献营收 6502 万元， 同比增加134.15%， 毛利率为 22.58%， 同比增加 0.13 个百分点； 选矿系统方案及服务贡献营收 1437 万元， 同比减少 89.96%， 毛利率为 5.2%， 同比减少 19.4 个百分点。

  业绩反转， 管理、 销售费用率有所上升： 公司 2023 年 Q1 处于亏损状态， 当期归母纯利润是-1295 万元， 依据公司半年度报告， 公司业绩在 Q2 实现强势反转， 在Q1 亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。 2023H1 公司销售费用率为6.23%， 同比增加 2.26 个百分点， 主要系公司业务增加， 业务费、 差旅费增多所致； 管理费用率为 14.5%， 同比增加 4.01 个百分点， 主要系员工持股计划股份支付费用、 职工薪酬开支及固定资产折旧费用增加所致； 财务费用率为-6.26%， 同比降低 6.05 个百分点， 根本原因为公司海外业务较多， 受美元汇率波动影响。

  公司产品系列丰富， 研发投入持续增加， 具备选矿设备材料应用先发优势。 企业具有拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种， 包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、 圆 筒筛、 筛板)、 矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、 旋流器及管道)、 浮选机橡胶耐磨备件系列等。 目前， 公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主， 通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性， 已研发出十余种橡胶混炼配方， 不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、 硫化工艺， 还配备了全套橡胶检测设备， 保证了材料性能的稳定性。 2023 年 H1 公司共计投入研发费用 1415 万元， 同比增加 50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。

  “一带一路” 助力海外市场开拓， 海外市场潜力逐步兑现。 公司海外客户主要集中于“一带一路” 国家， 例如中亚、 东欧、 南美、 非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。 国际环境的变化给公司带来了较大的机遇， 为当期及未来公司的合同签订带来较大助力， 我们判断随着海外业务占比不断的提高， 公司纯收入能力也将稳步提升。

  投资建议： 考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头， 橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件， 公司作为龙头将充分受益， 且公司积极开拓海外市场， 将充分受益于“一带一路” 推进带来的优质海外业务。 我们维持公司 23-25 年的盈利预测， 预测2023-2025 年公司营业收入分别为 11.57、 15.55、 19.50 亿元， 归母净利润分别为0.94、 1.55、 2.38 亿元， 对应 8 月 3 日股价， EPS 分别为 0.90、 1.48、 2.27 元，PE 估值分别为 30.5、 18.6、 12.1 倍， 维持买入-B 建议。

  风险提示： 橡胶耐磨备件渗透率提升没有到达预期， 海外客户开拓没有到达预期， 行业竞争加剧， 国际政治经济环境变动等

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.2。

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