华西证券-有色金属行业~海外季报：Teck发布2024Q1经营情况报告2024年铜产量指引为465~54万吨-0507

日期：2024-08-10 |   作者: 浓缩机

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  2024年第一季度调整后EBITDA为17亿加元，主要受焦煤和铜价格强劲的推动，部分被锌价下跌和焦煤销量下降所抵消。

  2024年第一季度持续经营业务税前利润为7.41亿加元。（慧博投研资讯）公司2024年第一季度归属于股东的持续经营利润包括公司在焦煤业务ElkValleyResources(EVR)77%的所有权权益，因为EVR业绩的23%归属于非控股权益，这中间还包括新日铁公司(NSC)20%的股权和浦项制铁在EVR的3%股权。这是2024年1月3日NSC和浦项制铁完成交易的结果。泰克将继续经营焦煤业务，并保留来自EVR的所有现金流，直到与嘉能可的交易完成。

  公司第一季度归属于股东的持续经营利润从去年同期的12亿加元降至3.43亿加元，部分原因是EVR所有权减少，铜和锌价格下降，以及焦煤和QB业务的单位成本上升。此外，财务费用、折旧和摊销费用与去年同期相比有所增加，因为大部分QB资产开始折旧，利息资本化停止，正如预期的那样。第一季度铜销量和焦煤实际价格较上年同期上涨，在某些特定的程度上抵消了上述因素。

  截至2024年4月24日，企业流动资产为71亿加元，这中间还包括16亿加元现金。不包括主要与预期的往年相关的13亿加元所得税，我们第一季度的运营现金流量为14亿加元，第一季度末现金余额为13亿加元。生产经营情况

  1）铜业务：第一季度铜产量为9.9万吨，与去年同期相比增加了约4.22万吨，增幅74%，这主要得益于QB产量的增加以及Antamina和HighlandValleyCopper的强劲表现。

  QB项目：QB的铜精矿产量为4.33万吨，较2023Q4的3.43万吨有所增加。第一季度销量为3.83万吨。我们继续预计到2024年每个季度产量都会增加，并且我们之前披露的年度产量指引保持不变。QB建设已于第一季度末完成，承包商遣散工作已大幅推进。个人会使用装船机成功装载了第一艘QB精矿，钼厂将于2024年第二季度投产。我们之前披露的QB2项目资本成本指引保持在86至88亿美元不变，预计2024年剩余时间将支出2亿美元至4亿美元。

  HighlandValley项目：由于工厂产量提高和铜品位提高，HighlandValley第一季度铜产量为2.54万吨，比去年同期增加900吨。第一季度铜销量为2.65万吨，与去年同期持平。第一季度的经营成本为1.96亿美元（未计入库存变化），比去年同期高出900万美元，这是由于工厂产量增加以及消耗品成本上涨（正如预期）所推动的。

  Antamina项目：第一季度铜产量（100%基准）为10.41万吨，比去年同期增加1.3万吨，原因是按照矿山计划的预期增加了纯铜矿石的处理量，并且工厂回收率提高。本季度的工厂进料比例为67%纯铜矿石和33%铜锌矿石，而一年前为50%纯铜矿石和50%铜锌矿石。第一季度锌产量（100%基准）为6.47万吨，比去年同期减少1.86万吨。在库存变动之前，第一季度的经营成本为8800万美元（占22.5%），与去年同期相似。2022年，Antamina向秘鲁监督管理的机构提交了MEIA（环境影响评估修改），将其矿山寿命从2028年延长至2036年。MEIA于2024年2月14日获得批准。泰克资源的资本成本权益份额预计为4.5亿美元，并将分摊到八年。

  CarmendeAndacollo项目：第一季度铜产量6,900吨，比去年同期减少3,000吨。产量下降的原因是极端干旱条件持续限制用水，导致碾磨吨数减少。公司将继续评估能采用的措施，以减轻这些限水风险，预计将于2025年制定解决方案。由于生产水平下降以及劳动力和承包商成本的有明确的目的性的削减，第一季度的经营成本（未计库存变动）为5700万美元，较上年同期减少了1000万美元。

  2）锌业务：第一季度精矿锌产量增10%至15.98万吨，原因是RedDog的产量增加，部分抵消了Antamina锌产量下降的影响。RedDog的产量增加是由于运营时间和磨矿率的提高而增加了磨矿机的处理量。Antamina的产量下降在矿山计划中是预料之中的，因为矿石混合物的组成转向了更高的纯铜含量。TrailOperations第一季度精炼锌的产量和销量较上年同期略有改善。

  3）焦煤业务：第一季度焦煤产量为600万吨，与去年同期持平。今年的生产受到1月中旬极端冰冻事件的影响，导致设备部件冻结和计划外停机。第一季度焦煤销量为590万吨，而去年同期为620万吨，符合此前披露的590万吨至630万吨的指引目标。

  不包括QB，第一季度总现金单位成本为每磅2.25美元（3.57万元/吨），而去年同期为每磅2.30美元（3.65万元/吨），这主要是由于冶炼厂加工费用较低。包括QB在内，第一季度现金单位总成本为每磅2.58美元（4.10万元/吨），而去年同期为每磅2.30美元（3.65万元/吨），原因是QB在产量增加期间运营成本上升。

  不包括QB，第一季度净现金单位成本为每磅1.92美元（3.05万元/吨），比去年同期每磅增加0.09美元，原因是Antamina的锌副产品收益抵消减少。包括QB在内，第一季度净现金单位成本为每磅2.36美元（3.75万元/吨），比去年同期每磅增加0.53美元。我们之前披露的2024年年度铜净现金单位成本指引为每磅1.85美元至2.25美元（2.94-3.57万元/吨），没有变化。

  随着我们提高产量、利用替代运输安排并扩大钼工厂产能，预计2024年上半年QB总成本和净现金单位成本将更高，这与我们之前披露的指导一致。我们之前披露的2024年QB净现金单位成本指导为每磅1.95美元至2.25美元（3.1-3.57万元/吨），没有变化。

  第一季度的销售成本为4.78亿加元，与去年同期的4.88亿加元持平。第一季度RedDog的总单位现金成本为每磅0.68美元（1.08万元/吨），与去年同期一致。第一季度净单位现金成本为每磅0.67美元（1.06万元/吨），比去年同期每磅低0.02美元。

  第一季度销售成本为12亿加元，去年同期为11亿加元。调整后现场现金销售成本为每吨83美元，高于一年前的每吨66美元，维修零件和维护支出增加（主要是由于设备故障）以及对承包商的依赖程度增加（部分原因是熟练贸易劳动力的持续短缺）推动了这一趋势。此外，上述与天气相关的生产力影响也是一个因素，再加上采矿驱动因素不如去年同期。第一季度的运输单位成本为每吨36美元，比去年第一季度每吨低1美元，并且在我们之前披露的2024年年度运输单位成本指导范围内。

  4）焦煤：2024年产量指引为2400-2600万吨，销售现金成本为95-110加元/吨；运输成本为47-51加元/吨。

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